在保高電價的驅(qū)動下，2020年成為風(fēng)電行業(yè)的搶裝年。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，今年風(fēng)電新增裝機容量將突破歷史新高，達到32-35GW;在此背景下，主機廠訂單大幅飆升，相關(guān)零部件需求也出現(xiàn)較大的增長，但從二級市場表現(xiàn)來看，板塊龍頭似乎并沒有被充分認同，例如金鳳科技上半年漲幅僅為-16.57%。下半年，我們該如何看待搶裝潮對未來風(fēng)電需求的透支，而風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈未來投資機會又在哪里呢?
風(fēng)電板塊搶裝潮再襲
后續(xù)市場前景不容樂觀
去年下半年以來，搶裝成為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈短期的核心邏輯。2019年5月發(fā)改委明確，2021年新核準的陸上風(fēng)電項目全部平價上網(wǎng)，國家不再補貼，這意味著繼2015年搶裝之后，今年將再次出現(xiàn)陸上風(fēng)電搶裝潮。
伴隨著新增風(fēng)機的放量，2020年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利水平有望出現(xiàn)提升。例如風(fēng)機企業(yè)明陽智能，今年一季度便交出超預(yù)期的成績單，當(dāng)季實現(xiàn)營收29.8億元，同比大增70.6%。市場普遍預(yù)期今年風(fēng)機企業(yè)業(yè)績會有較大幅度的增長，一致預(yù)期三大龍頭金風(fēng)科技、明陽智能、運達股份營收料分別增長33%、67%、85%。
2015年時，風(fēng)電行業(yè)便曾發(fā)生過一次搶裝，不過從電價退坡幅度來看，當(dāng)年僅是弱搶裝，而2020年則是強搶裝。然而在如此強烈的預(yù)期下，三大風(fēng)機龍頭并沒有得到資金認可，上半年金風(fēng)科技、明陽智能、運達股份分別下跌16%、微漲2%、下跌29%，核心在于市場對后補貼時代的擔(dān)憂。
毫無疑問，搶裝會導(dǎo)致未來需求透支，即便是昔日2015年的弱搶裝，也導(dǎo)致2016、2017年風(fēng)電新增裝機市場出現(xiàn)連續(xù)兩年下滑，直到今年才有機會突破彼時的裝機高峰。相信經(jīng)歷了今年的強搶裝后，未來幾年風(fēng)電裝機市場不容樂觀：其中，東北、西北、華北地區(qū)的集中式風(fēng)電主要面臨的是消納的問題，中東南分散式風(fēng)電主要受土地政策制約，海上風(fēng)電面臨的則是地方財政的緊張。從這些角度來看，市場對風(fēng)機龍頭的不認可似乎不無道理。
此外，盡管風(fēng)電和光伏均將進入平價上網(wǎng)時代，但這不意味著就沒有了降成本的壓力;因為現(xiàn)在二者都涉及消納問題，無論風(fēng)電還是光伏，都必須通過進一步的降本，給儲能成本騰出空間，只有這樣才能徹底打開新能源需求，形成對傳統(tǒng)化石能源的替代。從這一點看，光伏成本下降趨勢更快，且暫時看不到逆轉(zhuǎn)趨勢，這也是中環(huán)、通威、隆基等光伏股能持續(xù)強勢的所在。
風(fēng)機環(huán)節(jié)同質(zhì)化嚴重
投資可布局海上風(fēng)電和上游供應(yīng)商
面對一個前景存變數(shù)的行業(yè)，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈中確定性更高的環(huán)節(jié)就成為關(guān)鍵。目前來看，作為主機廠的風(fēng)機環(huán)節(jié)存在較為嚴重的同質(zhì)化，從金風(fēng)科技的表現(xiàn)可以看到，即便作為行業(yè)老大也沒有享受到太多的溢價，去年在零部件漲價以及2018年低價訂單的雙重打擊下，整體盈利承壓;此外公司主打的陸上風(fēng)電產(chǎn)品正面臨著國內(nèi)外廠商的激烈競爭。因此從主機廠的角度來看，投身于海上風(fēng)電的明陽智能或是當(dāng)下更優(yōu)的選擇。
明陽智能是國內(nèi)海上風(fēng)電半直取主機供應(yīng)商，海上業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，去年公司海上風(fēng)電合計新增訂單4.2GW，同比增長高達169%。隨著陸上風(fēng)電向海上風(fēng)電遷移，公司存在持續(xù)擠壓金風(fēng)市場份額的可能性。短期來看，影響公司股價的因素一方面來自于股東減持計劃，另一方面則是廣東能否接力海上風(fēng)電的補貼政策。由于公司大部分項目來源于廣東，因此廣東的地補政策至關(guān)重要。今年6月上海方面已經(jīng)有相關(guān)補貼政策出臺，從廣東目前的海洋政策來看，有較大概率近期會落地。
當(dāng)然，除了風(fēng)機企業(yè)外，也可以從上游供應(yīng)商中尋找確定性。比如在風(fēng)機成本中占比最大的風(fēng)葉(高達23%)，像中材科技旗下的中材葉片便是國內(nèi)最大的風(fēng)機葉片供應(yīng)商，市占率為30%。由于葉片的成本結(jié)構(gòu)中，玻纖是極為重要的原材料，而中材科技擁有國內(nèi)第二大玻纖制造企業(yè)泰山玻纖，業(yè)務(wù)協(xié)同的優(yōu)勢明顯。受益風(fēng)電行業(yè)搶裝潮，去年和今年風(fēng)機葉片需求旺盛，該公司作為行業(yè)龍頭預(yù)計將能充分享受行業(yè)增長的紅利，利潤有望創(chuàng)新高。此外，公司體內(nèi)還有鋰電池相關(guān)的隔膜資產(chǎn)，該項業(yè)務(wù)也有較大的業(yè)績彈性。
(文中觀點僅代表嘉賓個人觀點，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，非投資建議。)
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