風(fēng)電軸承系列深度報告：國產(chǎn)破局正當(dāng)時 乘風(fēng)而起龍頭越

　　風(fēng)電軸承：風(fēng)電上游重要部件，附加值高。風(fēng)電軸承是連接機(jī)組中傳動、偏航和變槳等系統(tǒng)轉(zhuǎn)向的重要部件，位于風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游。行業(yè)整體毛利率約為30%，其中主軸軸承毛利率高達(dá)40%，為高附加值環(huán)節(jié)。

　　市場空間：需求增長疊加大型化趨勢，共塑全球445億市場空間。預(yù)計到2025年，中國與全球的陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電新增裝機(jī)量分別約為88GW、15GW和131GW、32GW.補(bǔ)貼退坡推動風(fēng)機(jī)大型化成為行業(yè)發(fā)展趨勢。同時大功率軸承技術(shù)難度較大，相比小功率軸承價格將更高。預(yù)計2025年中國陸風(fēng)軸承市場空間接近200億元，海風(fēng)軸承市場空間約為37億元，總值近236億元;全球陸風(fēng)軸承市場空間約為350億元，海風(fēng)軸承市場空間約為93億元，總值超440億元。

　　復(fù)盤海外：工藝技術(shù)與策略優(yōu)勢，鑄就SKF全球龍頭。SKF是全球軸承行業(yè)的執(zhí)牛耳者。1)工藝端：公司歷經(jīng)百年積淀，在多個領(lǐng)域積累了豐富的軸承產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)用知識，工藝優(yōu)勢難以企及;2)技術(shù)端：重視研發(fā)創(chuàng)新，不斷開發(fā)新技術(shù)，對產(chǎn)品質(zhì)量精益求精;3)策略端：多次開展縱向與橫向收購，國際化與區(qū)域化戰(zhàn)略并舉，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴(kuò)大市場份額，優(yōu)化資源配置，同時生產(chǎn)制造向數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型升級，打造強(qiáng)大核心生產(chǎn)競爭力。

　　展望國內(nèi)：本土企業(yè)迎風(fēng)破局，國產(chǎn)替代未來可期。國內(nèi)軸承行業(yè)市場集中度不高，CR10僅為28.6%。偏航變槳軸承實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，但僅少數(shù)大型廠商具備主軸軸承和齒輪箱軸承生產(chǎn)能力，大功率機(jī)型主軸軸承和齒輪箱軸承國產(chǎn)替代率仍然較低。本土企業(yè)正積極打破國外壟斷，新強(qiáng)聯(lián)、瓦軸、洛軸、天馬等企業(yè)已陸續(xù)取得大功率主軸軸承研發(fā)突破，新強(qiáng)聯(lián)獨(dú)立變槳軸承研制國內(nèi)領(lǐng)先，瓦軸、新強(qiáng)聯(lián)已向齒輪箱軸承領(lǐng)域開拓。

　　投資建議：國產(chǎn)破局正當(dāng)時，乘風(fēng)而起龍頭越。建議重點(diǎn)關(guān)注【新強(qiáng)聯(lián)】，國內(nèi)大型回轉(zhuǎn)支承創(chuàng)新型龍頭企業(yè)，是風(fēng)電軸承國產(chǎn)化的領(lǐng)頭廠商，在大功率主軸軸承、獨(dú)立變槳軸承和齒輪箱軸承領(lǐng)域取得一系列投資研制突破，產(chǎn)品已得到市場應(yīng)用。